深度｜银行系AIC进入“大帆海时期”
（原标题：深度｜银行系AIC进入“大帆海时期”）
21世纪经济报说念记者张欣 程维妙 北京报说念
“这是进入了大帆海时期。”一位业内东说念主士对“9.24”AIC试点扩容政策如斯指摘说念。
2024年9月24日晚，金融监管总局发布《对于扩大金融金钱投资公司股权投资试点范围的示知》（下称“100号文”）。不仅将试点城市范围从上海扩大至北京、天津、重庆等18个城市，还放宽了股权投资金额、比例限定。
上述政策出台后，银行系AIC加速入局，各地AIC接连着花落地。10月18日，据国度金融监管总局局长李云泽在“2024金融街论坛年会”败露，新一批18个试点城市签约意向性基金限度已跨越2500亿元。另据21世纪经济报说念记者不齐备统计，自“9.24”于今，AIC签约意向基金已接近3000亿元。
AIC是五大国有行全资援手的、特意从事市集化债权转股权及配套支撑业务机构，成立初期主如果为处分银行不良金钱和企业杠杆率较高的问题。在创投界限，比较政府母基金、VC/PE等投资主体，银行系AIC虽并不为寰球所熟知，但伴跟着我国高新工夫产业发展需要，以及银行参与企业股权投资的渐进式改良，AIC的业务范围正从以债转股为主见股权投资业务，向更盛大的股权投资界限延长，徐徐成为一级股权投资市集的要紧出资东说念主。
不外，在业界对AIC录用厚望的同期也要留心到，创投属于风险投资，新工夫立异对创业投资要求极高。其不仅要求投资东说念主有前瞻和远见作念到“投早、投小”，更要求创业老本梗概保持耐性和长期主义，成为一项穿越周期的行状。
刻下，AIC尚处起步阶段，还靠近着临流动性握住、老本握住、风险握住、东说念主才与文化建树方面的多重挑战，须进一步提高风险偏好和专科投研才略，深耕行业，发掘并培育好表情。
AIC基金纷纷“落子” 双GP面孔较为常见“9.24”后，银行系AIC正在加速入局。据中国银行商讨院11月28日发布的《2025年全球银行业瞻望评释》表示，AIC股权投资试点扩政策发布一个月，5家AIC新签约的股权投资基金意向限度已近3000亿元，占存量债转股业务金钱限度的比重达26%。
举例，10月8日，杭州老成启动AIC股权投资试点落地。工、农、中、建、交五大银行旗下AIC和在杭分支机构，分别与杭州市、区两级筹商国企签署协作契约，意向落地基金限度达900亿元。这意味着杭州成为宇宙首个与五大AIC终了全面协作的城市。
10月10日，深圳市福田差异别与建树银行、交通银行筹商方签署协作契约，同期落地2只AIC股权投资试点基金，至此深圳市AIC股权投资试点基金总限度达320亿元，全力推动耐性老本、长期资金入市。
北京对此也早有布局，本年8月底，金融金钱投资公司（AIC）股权投资试点在京启动。9月，在北京试点后援手的首只股权基金总限度20亿元，首单业务已落地西城区：北京国有老本运营握住有限公司团结工银金融金钱投资有限公司（简称“工银投资”）、北京金融街老本运营集团有限公司、北京股权往复中心有限公司发起援手科创股权投资基金——北京工融顺禧基金。该基金总限度20亿元，将要点支撑北交所上市前创新式中小企业和专精特新企业，助力北京构建当代化产业体系，培育壮大政策性产业集群。
据工银投资总司理王刚在第19届21世纪金融年会上先容，自AIC股权投资试点扩围以来，工银投资建树了专营专科团队、独有营销、专项资金保障、专属功绩考查、特意风险管控等管事体系；强化多级联动，联动试点城市分行，在18个试点城市与场地政府、产投平台等达成政策协作意向，签署超千亿元基金协作契约，正积极股东后续基金搭建，加速终了表情落地。
据21世纪经济报说念记者不雅察，上述AIC基金大多是与国资GP协作。从基金投向来看，各地AIC基金大多投向新一代信息工夫、新动力、新材料等政策新兴产业和改日产业，助力当地产业转型升级发展，培育新质坐蓐力。有作念股权业务东说念主员也告诉本报记者，以其所在机构来看，现在AIC基金投向主如果采用一些中早期的科创企业，或者中后期成长型的、支撑新质坐蓐力发展标的的公司。
从已签约的AIC基金中可见，现在AIC多与国资GP（注：普通搭伙东说念主）协作，况兼双GP面孔比较常见。
一位头部投行东说念主士也对21世纪经济报说念记者强调，双GP协作面孔主如果基于100号文中要求“AIC附属机构担任私募股权投资基金握住东说念主或践诺事务搭伙东说念主，要加强对基金的主动握住”，因此AIC会更多参与基金的日常握住管事。同期，担任GP职责也有助于银行与企业更深入地协作，为企业提供空洞化金融服务。
“从效用来看，现在AIC机构多以和国资GP协作，这是因为市集化GP的玩法与监管现在的要求不一样。”一位头部AIC资深业务司理告诉21世纪经济报说念记者，AIC机构在与一些头部私募基金握住东说念主或者互联网巨头的产投平台战争中发现，这类市集化GP更但愿我方作念握住东说念主，其他出资方皆是纯LP（注：有限搭伙东说念主），不但愿在决策方面充分参与。这与监管提议的银行AIC机构必须参与基金的本色握住，作念基金握住东说念主或践诺事务搭伙东说念主的要求暂不符，因此AIC机构和市集化GP还在互相磨合中。
对于AIC投资风险管控，100号文提议，AIC要建树健全风险握住体系，实时对股权投资试点业务情况进行总结评估，夯实风险握住基础，加强风险监测，灵验防控各种风险。按照股权投资业务端正和性格，建树健全长周期、互异化的绩效考查体系。落实尽责免责要求，完善容错纠错机制。
不外，多位业内东说念主士向记者示意，上述监管政策还有待细化，如斯机构才能凭证确定制定具体践诺的风控法式。
上述AIC资深业务司理告诉21世纪经济报说念记者，从其所在机构来看，AIC的风控考查现在正在从单表情考查向以基金为维度更正。因为在单表情考查中，假定共有15个表情，只须其中一个表情出现亏空，便要承担亏空风险，而以基金为维度则是看举座表情是否盈利，可平滑单个表情的个体风险。
银行参与企业股权投资：从制肘到肩负要紧管事“AIC这块还在学习中”“不太懂”。本报记者采访中，不少位机构投行部的东说念主士、部分VC/PE东说念主士皆示意对AIC不了解，以致有东说念主问：“AIC是什么？”连特意作念AIC的业务司理皆感叹：“咱们这行太小众了！”
AIC全称是金融金钱投资公司，是主要从事银行债权转股权及配套支撑业务的非银行金融机构。在创投界限，此前更为外界熟知的投资主体是政府母基金、VC/PE等，银行AIC相对比较小众。
值得留心的是，AIC的背后，是银行参与股权投资从无到有，再到全面股东，整整历经29年的渐进式改良。
出于监管要求及资金安全，生意银行不成胜仗进行股权投资，故银行在私募股权市集的参与度一直很低。据银行业答理登记中心发布的《中国银行业答理市集半年报说念（2024年上）》表示，舍弃2024年上半年，银行对私募股权基金的投资总数仅为3500亿元。凭证1995年颁布的《生意银行法》第四十三条文矩：“生意银行在中华东说念主民共和国境内不得从事信赖投资和证券筹谋业务，不得向非私用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”，这意味着生意银行不成胜仗进行股权投资。
据本报记者空洞了解，在监管放宽银行参与股权投资限定之前，生意银行参与企业股权投资业务苟简有通过境外子公司曲折投资内地权利市集，以援手产业基金的表情运作，或者通过召募答理资金表情曲折投资工商企业股权。此外，生意银行还不错通过加大与外部各种机构协作，为企业提供空洞金融（包括披发认股权贷款等）服务。
2016年以来，监管当局不绝放宽银行参与股权投资的限定。2016年4月，银监会、科技部与央行团结出台《对于支撑银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的携带办法》，饱读动银行探索投贷联动，在五个示范区启动投贷联动试点。这被业内称为“委果改变生意银行在一级市集布局的节点”。
2017年下半年，五大国有行接踵成立了首批试点银行债转股实施机构，分别为：工银金融金钱投资有限公司（简称“工银投资”）、农银金融金钱投资有限公司（简称“农银投资”）、中银金融金钱投资有限公司（简称“中银投资”）、建信金融金钱投资有限公司（简称“建信投资”）和交银金融金钱投资有限公司（简称“交银投资”）。这五大AIC主要从事市集化债权转股权及配套支撑业务，如收购银行对企业的债权，对于未能转股的债权实行重组、转让和处置，投资企业股权，向及格投资者召募资金等。
2018年，原银保监会印发《金融金钱投资公司握住办法（试行）》，开启了生意银行参与股权投资业务的新探索。不外，此阶段生意银行AIC主要从事的银行债权转股权管事，并非委简直义上的股权投资。
直到2021年，生意银行参与股权投资业务才委果放宽，原银保监会印发《对于银行业保障业支撑高水平科技自立自立的携带办法》，饱读动AIC在业务范围内，在上海照章依规试点开展不以债转股为主见的科技企业股权投资业务。
连年跟着高新工夫产业发展，股权投资、创业投资成为决策层说起的高频词，也让银行开展胜仗股权投资找到了切口。2023年底的中央经济管事会议明确提议“饱读动发展创业投资、股权投资”；2024年3月的政府管事评释再次说起“饱读动发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”；4月，中央政事局会议更是明确提议“要积极发展风险投资，壮大耐性老本”；6月，“扩大金融金钱投资公司胜仗股权投资试点范围”被明确写入“创投十七条”。国度发展改良委副主任李春临对此示意，我国事银行主导型的金融体系，银行业金钱占金融机构总金钱的比重跨越了90%，在严控风险的前提下，指点银行加大对科技创新和创业投资的支撑力度还有很大后劲。
“国度高度贵重科技金融股权投资，赋予了AIC要紧的管事。”前述工银投资总司理王刚示意，股权投资较之传统银行信贷而言，自然高度契合科技型企业周期长、风险高、轻金钱等性格，不错为企业提供长期厚实的资金支撑，对科技创新具有权贵促进作用。王刚合计，上述系列筹商政策充分体现了国度对于充分阐明AIC在创业投资、股权投资、企业重组等方面专科上风的认同。同期也标明国度对AIC加大对科技创新的支撑力度，当好服务新质坐蓐力的耐性老本赐与了急切守望。
中国银行商讨院还援用投中商讨院数据称，2021年至2024年1月末，五大行AIC当作普通搭伙东说念主LP，已累计认缴出资股权投资基金跨越2900亿元，预计投资基金跨越180只，徐徐成为一级股权投资市集的要紧出资东说念主。
计算带动股权投资超2000亿元比较债务融资，股权投资具有过问限度大、不需要企业依期支付利息或本金等性格，与科技企业成长性格更相适合。
工商银行投资银行部杨泽在《银众人》杂志撰文示意，经过持续探索，生意银行在培育和壮大耐性老本方面徐徐酿成的面孔之一是，基于生意银行里面投资子公司派司，拓展耐性老本开头。主如果整合银行集团内债转股、答理、保障、基金等金融派司，充分阐明集团子公司的股权投资功能，欢欣科技型企业的股权融资需求。举例以AIC股权投资试点投早、投小、投硬科技，更好服务当代化产业体系建树等。
中信建投研报合计，AIC将成为科技金融市集中要紧的耐性老本。一方面，诓骗其平凡的客户基础、庞大的收罗和全面的派司资源，为科技型企业提供了包括股权和债权在内的空洞金融服务。另一方面，AIC愈加贵重企业的行业价值、增长后劲和工夫创新才略，梗概提供长期厚实的资金支撑并参与公司治理，终了高质地厚实运营。
王刚合计，AIC梗概阐明集团客户资源丰富、家具体系相对完善等上风，通过投贷联动，提供“股权+债权”“融资+融智”空洞金融服务决策，全链条、全生命周期多元化竭力于式服务不同阶段科创企业，耐性匡助委果有实力的企业成长。此外，AIC不错依托母行强劲的老本资金实力和平凡筹融资渠说念，既不错通过刊行金融债等表情融入资金，又可诓骗私募股权投资基金、债转股投资计划等家具，阐明国有老本的政策引颈作用，撬动更多社会资金支撑科技创新。
跟着放宽AIC的投资金额和比例限定，AIC梗概撬动的资金限度也随之扩大。“9.24”政策明确提议，AIC表内资金进行股权投资金额占公司上季末总金钱的比例由正本的4%提高到 10%，投资单只私募股权投资基金金额占该基金刊行限度的比例由正本的 20% 提高到 30%。舍弃 2023 年末，5家AIC总金钱限度5826亿元。中国银行商讨院以此为依据测算发现，AIC表内股权投资限度有望从233 亿元莳植至583亿元，AIC带动的股权投资限度可达1942-2915亿元。
对于AIC试点扩容对于大行的影响，国信证券首席分析师王剑示意，AIC股权直投业务试点的扩大故意于大行丰富其业务板块，全面服务科技企业。最终的收益并不单是体现为股权直投业务的盈利，还更多体现为这些科技企业客户带来的入款、贷款、中间业务等各方面收益，以及它们科技冲破之后对产业高卑劣乃至通盘这个词经济体的外部收益。
起步阶段须提高投研才略、完善机制跟着AIC快速进攻股权投资市集，各界对其录用厚望，但由于AIC尚处于起步阶段，还靠近不少挑战和西宾。
前述头部投行东说念主士称，AIC靠近的主要西宾在于股权投资的高风险、高收益属性，与生意银行审慎的筹谋立场有一定冲突，也导致在考查层面筹画设定难度较大。此前国新办新闻发布会中，李云泽提到“携带筹商机构落实尽责免责的要求，建树健全长周期、互异化的绩效考查”，改日监管机构应指点生意银行优化考查机制，允洽赐与股权投资业务一定的风险容忍度，幸免过度的风险厌恶举止，以促进金融金钱投资公司股权投资业务发展。
此外，现在银行业金融机构在股权投资界限素养相对不及，投研才略相对较弱，需要从组织架构、考查机制、东说念主才握住等层面入部下手，完善尽责免责和激励机制，搭建适配业务需求的东说念主才团队。从而阐明银行系机构的渠说念上风，配合投贷联动等步履，终了对有融资需求企业的空洞化服务。
“总体来看，刻下AIC参与纯股权投资尚处于起步阶段，不仅需进一步提高风险偏好和专科投研才略，还要在机制高下功夫，完善容错机制、考查体系，充分引发其参与积极性。”财信商讨院分析师刘晓婷示意，从债转股切换到纯股权投资，AIC将靠近新的西宾。一方面，AIC的债转股对象以大型央国企为主，且行业漫衍上以传统企业居多，而纯股权投资主要投小投科技，在投资标的上AIC很难延用此前的素养，而需要切换新的想维。
另一方面，AIC的债转股业务主要在企业的老到期进行，而纯股权投资更多聚焦在早期、成长期，此阶段企业风险相对大且收益不确定性高，如何提高银行系资金的风险偏好，使其更好匹配股权投资的风险收益机制，相通需要AIC作出较大的调养。
一位作念AIC股权投资东说念主士向21世纪经济报说念记者示意，刻下AIC的主要难点在于机构对客户研判难度高。不外以其所在机构来看，其在2021岁首就援手了孤独部门来特意作念AIC，对于要点行业、要点客户有较深的领悟和累积。他合计，对刻下一些刚刚启动作念AIC的机构来说，尚需践诺方面的累积。
前述中国银行商讨院发布的《2025年全球银行业瞻望评释》中提到，AIC股权投资有望成为生意银行作念好科技金融大著述的要紧握手，同期AIC靠近着流动性握住、老本握住、风险握住、东说念主才与文化建树方面的挑战。
领先，由于股权投资周期较长，同期AIC靠近一定的资金召募压力，流动性受到一定限定。母行的定向降准资金是AIC的主要资金开头（约占70%-80%），同期AIC不错通过刊行债券、同行借款等进行表内融资。筹议到降准当作央行调度市集流动性的要紧器具，无法频繁使用。AIC刊行金融债券需对刊行东说念主进行孤独的追踪评级，且融资期限相对较短（现在已刊行的主要为3年期）。而股权投资浅近具有较长的回收周期，AIC或靠近金钱流动性限定。舍弃2023年末，建信、农银、交银AIC高流动金钱/短期债务数值分别为303.4%、394.6%、24.7%，较2021年分别下跌 34.4、164.3、 58.3个百分点。
二是老本握住方面，股权投资业务风险权重较高，靠近长效老本补充机制方面限定。2022 年 6月17日，原中国银保监会发布《金融金钱投资公司老本 握住办法（试行）》规矩，AIC 中枢一级老本浪掷率不得低于5%、一级老本浪掷率不得低于6%，老本浪掷率不得低于8%。固然几家金融金钱握住公司现在老本金还较为浪掷，但股权投资的风险权重较高（250%），为莳植预期损失经受才略并保管雅致的业务拓展才略，长期看，AIC 将靠近长效老本补充机制的挑战。
三是风险握住方面，股权投资靠近较高的市集风险、投资决策风险，AIC 靠近风险握住才略建树挑战。领先，股权投资的价值受市集环境影响较大，尤其是对于非上市公司的股权，其估值可能因市集要求的变化而大幅波动。其次，科技行业创业风险较高，行业环境变化、筹谋决策失实，均易导致公司功绩下滑、停业等不利情况发生。此外，不同行业、不同企业的筹谋情状和风险特征互异较大，较难深入准确评估。
四是东说念主才机制方面，AIC 股权投资试点的扩大，对专科东说念主才的需求将愈加伏击。领先，AIC 开展股权投资需要具备深厚金融布景、丰富投资素养和对特 定行业真切蚁合的专科东说念主才，这类东说念主才在市集上相对稀缺，尤其是在银行系AIC 中，东说念主才转型和培养靠近较大挑战。其次，股权投资业务的讲演周期更长，险更高，如何筹画合理的激励机制，招引和留下优秀东说念主才，是 AIC 靠近的又一浩劫题。此外，银行传统上对风险的低容忍度可能与股权投资所需的高风险承受才略产生冲突，影响投资决策的纯真性。
此外，退出问题亦然AIC基金靠近的一浩劫题。一位投行东说念主士对21世纪经济报说念记者示意，以VC/PE的素养来看，“退出难”窘境一直持续，IPO退出是一个主要渠说念，不外连年跟着IPO放缓，退出问题加重。加上募资难，融不到钱，不少私募股权基金握住东说念主皆“趴窝”了。
“现在，我国风险创业投资的退出渠说念单一、难度较大，缩短了支撑创新的意愿，欺压了老本投早、投小的慈祥。我国创投老本无数只可通过IPO退出，其他退出技能不及。尽管区域性股权市集已开展股权投资和创业投资基金份额转让试点的轨制安排，但本色份额转让限度相对较低。”粤开证券首席经济学家、商讨院院长罗志恒也谈到。
清科私募通统计数据表示，2023年我国VC和早期投资机构预计退出2053.75亿元，其中76.8%通过IPO和上市后减持退出，股权转让、并购、回购和计帐退出的比例分别为12.8%、8.1%、1.8%和0.03%。罗志恒建议，改日改良的标的或是进一步拓宽并购重组退出渠说念；支撑发展并购基金和创业投资二级市集基金，优化私募基金份额转让业务进程和订价机制等。他还称，耐性老本的培育需要“募投管退”全链条优化，波及多部门息争。
“刻下，股权投资行业正回来到一个更长期视角，更恰当、更可持续发展的状态。股权投资是一项穿越周期的行状，去伪存真，老本只会醉心委果的价值所在。追赶风口还是不再是得益的路线，只须深耕行业、委果具备发掘且培育好表情才略的投资机构，才会笑到临了。”在本年6月一场行业研讨会上，与会东说念主士说说念。
（本报记者李愿对此文亦有孝顺）