布鲁二冲港交所：单一IP依赖度高，功绩向好却难获本钱商场敬爱
文|宁成缺
布鲁可二闯港交所了。
12月6日号，中国证监会的外洋配合司公布了《对于Bloks Group Limited（布鲁可集团有限公司）境外刊行上市备案示知书》，紧接着，布鲁可在12月8日号就更新了招股书，高盛和华泰外洋这两大巨头担任联席保荐东说念主，看来此次布鲁关联词下足了功夫，誓要股东港交所主板上市的伟业。
回归布鲁可的上市之路，并非一帆风顺。11月17日，港交所信息解析，布鲁可集团有限公司半年前提交的上市苦求已失效。
当作中国最大、全球第三大的拼搭变装类玩物企业，布鲁可功绩依然亮眼。凭据弗若斯特沙利文的泰斗数据，布鲁可在2023年收尾了约18亿元的GMV，同比增长幅度更是高达170%，成为全球增速最快的范畴化玩物企业。
尽管布鲁可功绩斐然，却似乎并未透澈获取二级商场的敬爱。原因究竟为何？布鲁可常被拿来与乐高视合并律，被寄托“中国版乐高”的厚望。有关词，要实在达到乐高的高度，布鲁可还差多远？
01
上半年功绩飞跃，净利润2.92亿元
布鲁可的故事始于2014年，起首，公司在儿童商场进行了多番尝试，包括早教机和AR七巧板等，但均未取得显赫得胜。直到公司决定切入积木玩物领域，才迟缓找到了发展的主义。
创举东说念主朱伟松狠恶地察觉到，跟着出身率的着落，低龄婴幼儿积木玩物商场的增漫空间有限。为此，他执意救援策略，通过与奥特曼等著明IP授权方缔结条约，运行涉足遐想、开采、分娩及销售以奥特曼为代表的拼搭变装类玩物。这一瞥型举措，为布鲁可带来了全新的发展机遇。
布鲁可的居品线显着差异为“拼搭变装玩物”和“积木玩物”两大类。其中，“拼搭变装玩物”是公司力推的居品线，以积木东说念主为中枢，最为畅销的是奥特曼积木东说念主。此外，公司还推出了变形金刚、漫威、斗罗大陆、叶罗丽、火影忍者等授权IP的积木东说念主，以及自有IP《百变布鲁可》与《硬汉无尽》的系列居品。
凭借超卓的居品力和商场策略，布鲁可已赶紧崛起为中国最大、全球第三大的拼搭变装类玩物企业。2023年在中国拼搭变装类玩物细分商场及中国拼搭类玩物商场的商场份额分别为30.3%和7.4%。
在财务数据方面，布鲁可的发达相通亮眼。2021年至2023年，公司的营收分别为3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元，复合年增长率高达63.0%。同期，毛利润也收尾了快速增长，分别为1.23亿元、1.23亿元和4.15亿元，复合年增长率为83.4%。毛利率则逐年攀升，从37.4%训导至47.3%。
值得一提的是，本年上半年，布鲁可的盈利智力再次收尾了质的飞跃。营收较2023年同期增长了237.6%，达到10.46亿元；毛利润增长了306.5%，达到5.54亿元；毛利率也进一步增至52.9%。此外，公司本年上半年还收尾了经救援净利润2.92亿元。
在融资方面，布鲁可也备受本钱商场的敬爱。在此赴港上市之前，公司已完成了3轮融资和2轮股权转让，累计融资金额高达17.87亿元。其中，天神轮、Pre-A轮、A轮融资金额分别为8.57亿元、3.3亿元、6亿元。2021年完成A轮融资后，布鲁可的公司投后估值已达到72亿元。
繁多著明机构如君联本钱、源码本钱、云锋基金、金亿投资、君智研究、中视金桥、浙大网新、高榕创投等纷纷投资布鲁可。IPO前，君联本钱和源码本钱分别持有公司7.03%和5.64%的股份，成为前两大机构投资方。
对于异日，布鲁可在招股书中明确示意，IPO召募所得资金净额将主要用于增强居品遐想和开采智力、投资中枢分娩资源和自有范畴化工场、进一步丰富IP矩阵、加强销售和营销步履以及用作营运资金和其他一般企业用途。
02
用IP赋能，布鲁可专属增长阴私
近几年，“潮玩”商场碰到寒流，繁多潮玩团结店濒临销售额大幅下滑的窘境，一些也曾增长可以的国产积木品牌也在积极出海、谋求转型。即就是行业巨头乐高在亚太地区也未能避免，其2023年的销售额比拟2022年下滑了近12%，成为全球独一负增长的商场板块，
有关词，在这片萧瑟之中，布鲁可却逆势上扬，其背后的得胜逻辑值得真切辩论。
布鲁可的崛起，关节在于其精确把捏了玩家对IP变装的深厚豪情与追赶。通过搭载热点IP，布鲁可不仅眩惑了大量粉丝，还收尾了居品的高毛利率。据其招股书解析，变装类积木的毛利率高达62%～50.4%，远超传统积木类即便有IP授权也仅能达到的39%。
布鲁可背后有着丰富的IP资源撑持。律例当今，布鲁可已从IP版权方或授权方获取了约50个著明IP的非独家授权，涵盖了奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威等多个热点IP。相当是奥特曼IP，为布鲁可带来了显赫的收入孝敬，2023年及本年上半年，基于奥特曼IP的居品销售分别占总收入的63.5%和57.4%。
这极少，在本年的WF手办模玩展上也得到了直不雅体现，繁多后生群体尤其是奥特曼IP的粉丝，纷纷围在布鲁可展台前列队购买，对250元的场贩礼包绝不惜啬，充分展示了IP繁衍耗尽的魔力。
在领有丰富IP资源的基础上，布鲁可进一步构建了多元化的居品矩阵。律例2024年6月30日，其共有431款在售SKU，隐敝了不同庚齿段和耗尽头绪的需求。
同期，布鲁可还推出了“全东说念主群、全价位、全球化”的积木东说念主计谋，以性价比上风霸占商场。其主流居品价钱区间为9.9元至399元，其中热销的公共价钱带居品订价为39元，而触达更宽泛耗尽东说念主群的平价价钱带居品则订价为9.9元至19.9元。
为了增强用户黏性和商场影响力，布鲁可在用户触达方面也下足了功夫。通过举办赛事和构建社区等形势，布鲁可荧惑用户的二次创作和共享调换，如第二届BFC创作赛就取得了显赫生效。
此外，布鲁可还严防线下渠说念的设置，通过与跳动450名经销商的配合，已隐敝了约15万个线下网点，包括统统一线与二线城市以及约80%的三线及以下城市。同期，其居品也进入了包括好意思国和东南亚在内的多个国度和地区，收尾了全球化布局。
在线上渠说念方面，布鲁可也在加快设置。其在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台均开设了旗舰店，并通过运营“布鲁可积木东说念主Club”微信小才略平直面向耗尽者销售。
总而言之，布鲁可的得胜并非一蹴而就，而是获利于其狠恶的商场瞻念察力、丰富的IP资源、极具性价比的居品定位以及多元化的用户触达策略。
03
本钱为何不看好布鲁可？
布鲁可诚然在拼搭变装类玩物商场中占据了一定的份额，但其濒临的问题和挑战相通进犯淡薄。
率先，布鲁可对单一IP的依赖问题显赫。尽管公司与繁多二次元属性IP如名考察柯南、初音异日、新世纪福音战士等进行了配合，但奥特曼IP的销售收入仍占据主导地位。2023年及本年上半年，奥特曼IP居品分别占布鲁可总收入的63.5%和57.4%，尽管比例有所着落，但仍跳动半数。
这种高度依赖带来了显赫风险：一朝奥特曼IP授权到期或耗尽者有趣更正，公司的销售和功绩或将遭受重创。
尤为值得存眷的是，奥特曼IP在中国的授权将于2027年到期，而“火影忍者”“漫威”“宝可梦”等多个紧迫IP的授权也将在2025年到期，这无疑为布鲁可的异日增添了更多不笃定性。
同期，为了扩大IP矩阵，布鲁可在2024年上半年干涉了大量授权费，高达9123万元，远跳动去三年的总和，进一步加重了成本压力。
其次，布鲁可在立异智力方面的发达并不尽如东说念看法。尽管公司备受本钱和耗尽者的存眷，但其自有IP的商场发达却相对忘形。公司推出的两个自有IP《百变布鲁可》和《硬汉无尽》，在商场上的反响并不热烈。2024年上半年，《布鲁可硬汉无尽》的销售孝敬仅占16.2%，而《百变布鲁可》的销售孝敬更是低至0.9%，难以成为公司的功绩营救。
渠说念方面，布鲁可严重依赖线下渠说念，这律例了其商场拓展的智力。连年来，线下经销商渠说念产生的销售收入占比延续高涨，2024年一季度以致达到了91%。这种渠说念单一的景况不仅增多了打算风险，也律例了公司对新商场的探索。
此外，代工模式亦然布鲁可濒临的一大问题。公司确实全靠代工分娩，且前两大供应商占采购总和的比例较高，这种代工模式带来了品控辛勤，导致电商平台上耗尽者对布鲁可居品的差评不休，其中不乏对于质地问题的投诉。
商场竞争方面，布鲁可诚然在全球拼搭变装类玩物商场中占据第三的位置，但商场份额仅为6.3%，与万代和乐高两大巨头高达75.4%的商场份额比拟，差距悬殊。同期，玩物商们皆在向“IP和二次元”聚集发力，竞争加重。
另外，积木向变装手办、模子类演化也在成为潜在的商场趋势，异日围绕变装化居品口头的商场竞争或将愈加强烈。
在年青耗尽商场中，耗尽者的弃取也日趋各样化。除了布鲁可的居品外，还有盲盒、景品手办、粘土着等多种弃取。这些居品不但弃取性各样，也更容易被流行心情所掌握。
因此，尽管布鲁可礼聘了“亲民价钱”策略，试图裁汰门槛、在耗尽左迁中抓取有趣增长，但其居品体系仍然有待丰富，尚难以实在匹敌大型保藏玩物厂商。
值得严防的是，布鲁可的上市之路也充满坎坷。公司引入战投时签署了对赌条件，与投资方商定，要是未能在2026年6月30日前完成上市，或出现创举东说念主严重误期、下野等情况，优先股股东可以欺诈赎回权。
公司仍是两次向港交所递交招股书，但上市程度仍濒临不笃定性。要是未能在商定时期内完成上市，优先股股东将有权欺诈赎回权，这将给布鲁可带来弘大的财务压力。更为引东说念主存眷的是，在布鲁可递表前一个月，公司创举东说念主朱伟松通过全资持有的Smart Bloks进行了股权转让，共计套现约7583.84万元。
此外，港股的大环境也不太好。几个月前，即7月26日，卡游相通碰到了上市苦求失效的情况。
不雅察港股中的玩物公司，其股价普遍呈现出低迷态势。举例，彩星玩物的市盈率仅为3.3倍，这一数字与泡泡玛特比拟，足足低了二十倍之多。在这么的商场条件下进行募资，遵守很可能会不尽如东说念看法。因此，有些上市公司弃取暂时按兵不动，以不雅望的派头恭候商场的好转。
年青的二次元们的枯燥力仍是不需赘述，但宽广的商场远景下，布鲁可仍需处置不少问题，从单一IP的依赖、立异智力的不及，到销售渠说念的单一、代工模式下的品控问题，再到商场竞争的日益强烈，以及上市进程中所濒临的重重压力，思要在这么的环境中屹立不倒，布鲁可的前路并不好走。