超130亿元、5次并购，华润还思买什么？

本年以来，华润系已枉然超130亿元用于并购。

在这个一二级阛阓放缓的时期，华润系为何大手笔并购？其本年以来的战术举措，开释了何如的信号？

中国版并购之王，搞定并购“后遗症”

华润系动作年入超2000亿元的医药界巨无霸，旗下领有10家上市公司及超730家非上市企业。其上市企业包括华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、博雅生物、华润医药、华润医疗、迪瑞医疗、天士力等。

华润系医疗板块架构，动脉网制图

与国外巨头访佛，华润医药集团亦然通过并购加快企业发展，并快速成长为国内医药巨头。从华源集团到三九集团，从澳诺制药到昆明圣火，从双鹤药业、紫竹药业到万东医疗……华润医药集团通过收购冉冉打造出这个波及中药、改换药、血液成品、疫苗、高端医疗器械等鸿沟，业务畅达完好意思产业链的医药产业航母级平台。

与此同期，华润医药集团的批量收购也激发了同行竞争问题。即被收购公司的业务与其他子公司的业务存在竞争考虑，两者摩擦竞争，易变成资源糜费，且不行发挥出集团作战的上风。

2024年11月，昆药集团完成对圣炸药业的并购。以此并购案为例，昆药集团于2023年1月并入华润三九。此前，其业务涵盖药物研发、分娩、销售及交易批发，波及心脑血管、骨科、抗疟、妇科、消化等多个鸿沟。

昆药集团2023年年报

那时，昆药集团的医药流通业务与华润三九原有业务存在竞争，且其亿元级爆品血塞通软胶囊也与华润三九旗下的圣炸药业存在竞争。

针对同行竞争问题，华润通过剥离、并购、整合的形状给以搞定。华润三九控股昆药集团后，冉冉剥离了后者的医药流通业务，并减少了复大医药、天安药业等非中枢业务的股权，使其聚焦健康老龄化赛说念，专注“银发健康产业引颈者、宏构国药进步者、老龄健康-慢病照应调换者”战术指标，加快发展三七产业链。

关于血塞通居品的同行竞争问题，在华润三九的相沿下，昆药集团以收购圣炸药业的形状搞定。据了解，血塞通是一种用于中风偏瘫、脑络瘀阻、心脉瘀阻等心脑血管疾病的中成药，主要要素是从三七中索求的灵验部位三七总皂苷，居品以冻干打针剂为主，其次为软胶囊和胶囊剂型。

在宇宙阛阓，仅有昆药集团和圣炸药业分娩血塞通软胶囊。昆药集团的血塞通系列居品是其心脑血管鸿沟营收大增的主要驱动因素；圣炸药业的“理洫王”牌血塞通软胶囊是国度要点新址品。

昆药集团完成对圣炸药业的并购整合后，将在血塞通软胶囊居品上扬弃1+1>2的扬弃。一方面，两者统一后，将斡旋血塞通阛阓，减少竞争，并动作惟一供货方，掌控订价权。另一方面，整合后的团队、销售网罗、供应链、品牌将更具竞争力和构兵力，且可借助原有陶冶加快开拓阛阓。

站在华润三九的视角，本次并购重组是对三七产业的整合。现在，昆药集团领有从三七GAP造就、饮片加工到三七总皂苷索求、制剂分娩、专科营销实验的完好意思产业链。

凭证战术贪图，昆药集团推出“777”品牌，谋略构建“三七等于777”的品牌默契，并强化消费者关于血塞通软胶囊灵验要素三七总皂苷的默契。昆药集团还将丰富三七居品管线、拓宽三七居品集群，得志患者的专科化多脉络需求。

华润三九整合中药阛阓，珍重CHC健康消费品标的

除了搞定同行竞争问题，华润系还通过并购加快整合中药业务。

2024年8月，华润三九以62.12亿元收购天士力28%的股份，成为其控股股东。天士力是A股中药板块的龙头企业，其按照国际化改换法度和当代医学法度，以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、打针用益气复脉等系列品牌居品，构建了以心脑血管用药为主的当代中药大药体系。

在中药阛阓，天士力激动精益分娩和智能制造，将数字化本领畅达用于药品全生命周期，形成了以当代中药为中枢的智能制造体系，极具分娩上风；同期，天士力还优化原材料造就、加工、索求、制剂、流通等各个产业要领，按照国际法度照应，将法度贬抑由制剂向索乞降药材造就要领延迟，搞定现在产业链各要领的法度贬抑一致性问题……

收购天士力，将有助于资源整合，裁长补短。举例，天士力在中药的智能制造方面具有上风，而华润三九也通过智能化考订不雅澜基地等名堂在自动化、信息化、数字化等方面有了一定积攒。两者联结，或将在中药的智能制造上擦出更多火花。

另外，华润三九是中药产业链龙头，在中药材、中药配方颗粒、宏构国药、三七产业链等鸿沟均有布局。天士力则领有多款亿元级中药居品以及101款在研居品。研发管线中，其中2款中药经典名处于通告分娩阶段，19款改换中药居品处于临床II、III期谈论阶段。收购天士力之后，华润三九将丰富中药居品线，并加强研发实力。

不啻如斯，两者的销售渠说念还可形成互补。天士力在院内销售方面具有上风，华润三九则相对偏重OTC（非处方药）渠说念。两者联结，将打造出掩饰院内+院外的强力销售网罗。借助这个销售网罗及华润三九在阛阓营销、病院配送招标方面的上风，华润三九与天士力的居品将掩饰更多阛阓，并可推动新品更快扬弃交易化。

华润三九与天士力资源整合之后，将扬弃中药产业链的补都、强化、延展，在中药材造就、改换研发、智能制造、渠说念营销等要领相互赋能，增强全产业链中枢竞争力。

值得一提的是，华润三九收购天士力也存在同行竞争情况：天士力的医药零卖连锁业务与中国华润下属华润医药的零卖连锁业务存在同行竞争，天士力分娩的右佐匹克隆片与华润三九分娩的佐匹克隆片存在同行竞争。对此，华润方面甘心交往完成后五年内，按照法定要领搞定现有的同行竞争问题。

事实上，华润三九关于中药产业的整合早有预谋。2023年12月，其启动了当代中药改换交融——聚链举止。据了解，华润集团把中药产业发展动作央企贯串国度战术的蹙迫责任，华润三九则以国度《“十四五”中医药发展贪图》为节录，立足产业全局，制定并实施华润集团“中药产业链高质料发展谋略”。

本次收购天士力，也不错看作是华润三九发展中药产业链的战术落地。凭证华润三九公开的的调研骨子，其将不时珍重行业投资和整合契机，一方面作念好昆药集团交融服务，发挥协同价值，激动天士力名堂的进展；另一方面，选用多元化形状，通过投资并购相沿公司举座改换转型，加大改换药鸿沟投资的探索力度，在CHC（自我诊疗）健康消费品中枢业务方进取不时珍重有契机、有后劲的品牌钞票。

华润三九之外，华润旗下还有其他企业也在整合中药产业。举例，2024年10月，江中药业拟以8612.38万元向华润江中购买其握有的江中饮片51%股权。江中药业是一家百亿市值的医药制造企业，居品可分为非处方药、处方药、大健康居品过甚他，掩饰脾胃、肠说念、咽喉、补益、康复养分、高端津润、心脑血管、妇科、泌尿系统等多个鸿沟，于2019年并入华润集团，成为其直管业务单位。

此前，江中药业曾打造出“江中”“初元”两个中国知名商标和“杨济生”“桑海”两个江西省知名商标。尤其“江中”品牌价值超300亿元，代表性居品江中牌健胃消食片已一语气20年获“中国非处方药居品榜”中成药·消化类第又名，且累计销量已打破50亿盒。

江中饮片相似是华润江中的子公司，后者握有江中饮片51%股份。江中饮片主要从事中药饮片分娩、养生保健好意思容中药分娩和中药材造就，其策动中药饮片品种600多个，年分娩智力达3000余吨。

江中药业收购江中饮片，旨在布局中医药上游资源，完善中药产业链开采，减少有关交往。

酷爱的是，近几年，国资在加快涌入中药企业。如黑龙江省国资委于2024年11月成为ST九芝（原“九芝堂”）的实控东说念主，山西省国资委于2021年景为广誉远的实控东说念主，浙江省中医药健康产业集团于2020年景为康恩贝的控股股东……

行业多量合计：在政策驱动、国资入场的相沿下，中药行业将迎来新一轮发展周期。

华润双鹤整合化药板块，公布三大并购处所

在华润系，华润三九被合计是认真中药板块的并购平台，华润双鹤则认真化药板块的并购。

华润双鹤是华润医药的从属公司，旗下有普仿药、输液、各别化药和改换药四伟业务平台，掩饰新药研发、制剂分娩、药品销售、原料药分娩及制药装备方面。

本年，华润系的主要任务好似都是里面资源整合，中药如斯，化药也如斯。2024年2月，华润双鹤文牍以31.15亿元收购华润紫竹100%股权，交往已于4月完成。

并购前，华润紫竹亦然华润医药旗下企业，由华润旗下北药集团握有100%股权。并购之后华润紫竹将一起并入华润双鹤。

华润紫竹主要从事药物的研发、分娩、销售，波及女性健康、口腔、眼科、糖尿病、原料药等鸿沟。其中，华润紫竹的中枢居品毓婷自1998年收效上市后，在宇宙避孕药阛阓占有率长年保握第一。

收购华润紫竹，将丰富华润双鹤在女性健康、眼科、口腔等鸿沟的药物居品组合，加强华润双鹤在专科鸿沟的市局势位。同期，华润紫竹的营销资源、成本上风也将与华润双鹤扬弃协同，进一步擢升器竞争力。

华润医药暗示：本次并购主若是进行里面重组，优化资源建树，整合化工药品业务，擢升华润紫竹与华润双鹤之间的范畴经济效益及协同效应，从而促进本公司的举座功绩。

值得一提的是，华润双鹤在近期的一次调研活动中暗示：公司将围绕战术鸿沟加大并购力度。现在，华润双鹤主要聘请三个处所进行并购：

其一是合成生物鸿沟，主要并购以本领为主的合成生物学企业或传统发酵企业，通过本领赋能来扩大华润双鹤合成生物举座范畴。适度现在，华润双鹤已并购神舟生物，翌日将握续珍重合成生物鸿沟名堂。

其二是细分赛说念龙头企业，该类企业需是特色专科鸿沟(眼科、儿科、精神/神经等专科)的头部企业，通过两边赋能，确保翌日成长性更好。华润双鹤的专科业务承担着公司的战术条件，是其翌日中长期发展的蹙迫引擎，亦然其聘请并购标的的蹙迫处所。而专科业务的居品需具备临床价值明确、短期内未受带量采购影响、各别化等特质。

其三是改换孵化类企业或居品，以交易化相助和产业化相助为基础进行战术性投资，如公司本年通过BD形状引进的居品速必一（糖尿病足溃疡调理药物）。

不错看到，相较于以往的范畴并购，华润双鹤正转向居品升级和改换智力并购。

趁着廉价逆势收购，加快业务膨大

业务整合之外，华润系企业还趁着成本阛阓低谷期逆势收购企业，加快业务膨大。

华润博雅生物于2021年参加华润全球庭，并在华润集团的带领下，聚焦血液成品。而后，博雅生物启动不停剥离非血液成品业务，并制定了指标：在十四五时期，将浆站数目拓展至30个以上。

然则，适度2023年底，博雅生物的单采血浆站为16家，距离指标较远。

为加快推论浆站数目，博雅生物于2024年7月以18.2亿元收购了绿十字香港（香港）100%股权，从而转折收购绿十字（中国）。收购完成之后，博雅生物将全资控股一家血液成品分娩企业，新增一张分娩派司、4个在营单采血浆站以及2个省份区域的浆站布局。

比拟于用钱建立血站，收购泄露来的更快。溢价收购绿十字还有另一个原因：其领有东说念主源VIII因子的分娩智力及重组VIII因子的销售权，补充了博雅生物的居品组合。

从华润双鹤收购华润紫竹，到昆药集团收购圣炸药业，从博雅生物收购绿十字，到华润三九收购天士力，再到江中药业收购江中饮片，华润系医疗企业从岁首买到了年尾。更蹙迫的是，这些企业还将投资并购动作翌日的要点服务之一，现在正加大寻找标的力度。瞻望翌日一段时期，华润系将经常发布投资并购的重磅音问。

往常，咱们分析、探讨了很多MNC的并购之路。而今，华润能否走出一条中国式MNC的并购之路？