“退货”及仲裁事项影响捏续，完满盈利驴年马月，百济神州动用超募资金补流丨看财报

11月12日晚间，“国产改革药一哥”百济神州（688235.SH/06160.HK/BGNE.US）发布了2024年第三季度财报，数据涌现，公司前三季度营收191.36亿元，同比增长48.63%，归母净耗费36.87亿元，上年同期为耗费38.78亿元，扣非后归母净耗费为39.90亿元，上年同期为耗费67.83亿元。

从扣非数据来看，百济神州的耗费数额已大幅收窄，但该股于绩后两个交游日在H股和A股王人以着落收盘。

一个要害要素是百济神州在2024年第三季度交出的单季成绩，乍看之下，似乎是在倒退。仅看数据，公司Q3营收增速放缓，归母净利润由上年同期的碰巧转为负数，但下滑的主要原因来自于客岁达成的一项诉讼妥协。如果从单季扣非数据来看，百济神州的耗费还在收窄。

固然，百济神州依然走在减亏的路上，但穷年累月的耗费捏续带来现款流压力，在显露季报的同期，百济神州还发布公告称，公司董事会本旨公司使用部分超募资金4.89亿元用于遥远补充流动资金。

营收增速变慢、盈利倒退，客岁高基数“背锅”

2024年第三季度，百济神州营收达71.39亿元，同比增长26.9%，归母净耗费8.09亿元，上年同期为盈利13.41亿元，扣非后归母净耗费为8.65亿元，上年同期为耗费12.82亿元。

其中，百济神州本季度收入增速为近10个季度以来最低，一个要害要素是2023年Q3公司收入基数较高，主淌若因为彼时百济神州的总收入包含了13.06亿元的互助研发递延收入，这源于公司与诺华制药的两项互助阻隔，波及正在沟通竖立阶段的欧司珀利单抗（ociperlimab）的公共权益，曾做生意业化的PD-1产物替雷利珠单抗（百泽安，tislelizumab）在多个国度竖立、分娩和交易化的权益。

上述两项互助，百济神州分歧从诺华取得6亿好意思元、3亿好意思元首付款并分管至不同的践约事业，其等分管至研发事业的金额司帐入欠债科目，跟着互助的鞭策，会在一段时天职阐发为收入，但因两项互助分歧于2023年7月和9月份阻隔，系数剩余契约欠债余额会全额阐发为收入。其中，百济神州与诺华就欧司珀利单抗得互助阻隔亦然客岁激发商场关心的“退货”事件。

恰是源于互助的阻隔带来数十亿元的互助研发递延收入，在2023年Q3，百济神州的营收增速达到111.55%，是2022年Q3于今系数单季增长中增幅最大的一个季度。

钛媒体App制图 数据起头：Wind

再看本年三季度的盈转亏数据，仍受到上年同期高基数的影响，这波及到百济神州与好意思国制药巨头百时好意思施贵宝（BMS）一项长达三年的诉讼妥协，在客岁Q3带来了高达26.03 亿元的非经常性收益。

百济神州最早在2017年与好意思国生物医药公司新基公司达成互助，其中的一个互助形式是百济神州取得新基公司三款在华获批产物长达10年交易化独家授权，分歧是白卵白打针用紫杉醇（商品名：ABRAXANE）、瑞复好意思和维达莎。2019年，BMS斥资740亿好意思元收购了新基公司。

在2020年3月，因白卵白打针用紫杉醇部分要害分娩枢纽不妥贴我国药品分娩质地贬责的基本要求，该产物被叫停入口。之后，对于白卵白打针用紫杉醇的联系整改与还原供应迟迟莫得施展，2020年6月，百济神州向外洋商会拿起仲裁。

客岁8月，百济神州与BMS就该项诉讼达成妥协，两边互助关系于客岁底认真阻隔，BMS退还了其捏有的百济神州23,273,108股公司宽泛股，对价26.03亿元，这计入了公司2023年Q3的非经常性收益科目，当季，百济神州凭此完满盈利。而这部分股份已在客岁12月31日刊出。

对比之下，2024年Q3，百济神州的归母净利润录得耗费，颠倒显眼。但从扣非数据来看，百济神州的耗费仍呈收窄趋势。

钛媒体App制图 数据起头：Wind

百济神州在三季报中指出，如扣除上述非经常性收益以及互助联系的递延收入影响，2024年前三季度包摄于母公司系数者的净耗费较上年同比减少了41.01亿元。

固然百济神州耗费在收窄，按此来看，若按这一节拍发展，公司总会走向全面盈利，然则盈利时分点并不汜博，公司已交易化的三款自研产物中，百悦泽鹤立鸡群，险些是百济神州走向盈利的要害依仗，独木难成林，这不免激发商场担忧。

“方丈旦角”大放异彩，公司三年多未有新产物上市

本年三季度，百济神州旗下的拳头产物百悦泽依旧增长矍铄，公共销售额共计49.14亿元，同比增长91.1%，在血液肿瘤鸿沟进一步自如教唆地位，其中，好意思国商场持续孝顺了主要收入，占公共收入的比重为72.93%。

百悦泽Q3好意思国销售额共计35.84亿元，同比增长85.0%，有逾越60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）适合症中使用的扩大，主要因为该产物在CLL新增患者的商场份额持续提高。

期内，百悦泽欧洲销售额共计6.93亿元，同比增长212.7%，主要获利于该产物在系数主要商场的商场份额均有所扩大，主要获利于德国、意大利、西班牙、法国和英国；中国销售额共计4.85亿元， 同比增长41.1%，主要获利于该产物在已获批适合症鸿沟的销售额增长。

在中国BTK羁系剂商场，百济神州份额捏续保捏教唆地位。当今，百悦泽在中国获批的六项适合症中妥贴纳入要求的五项适合症已纳入国度医保目次”。

百悦泽是公共获批适合症最无为的BTK羁系剂，亦然惟逐一款给药活泼，可逐日一次或逐日两次的BTK羁系剂。数据涌现，百悦泽公共临床竖立形式迄今已在公共30个国度和地区开展逾越35项巡视，入组约6000例患者。甘休当今，百悦泽已在公共70多个商场获批，有逾越10万例患者遴选了休养。

对比之下，另外两款产物获批产物则迷蒙了很多。2024年Q3，百泽安的销售额共计11.69亿元，同比仅增长11.7%。对于百泽安销售额的提高，百济神州称，主要获利于新适合症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数目的加多。当今，百泽何在中国获批14项适合症，其中妥贴纳入要求的11项适合症已纳入国度医保目次。

百泽安已在42个国度和地区获批，公共有逾越130万患者遴选休养。本年3月，百泽安终在好意思获批用于二线休养食管鳞状细胞癌 （ESCC）成东谈主患者，已在首批欧洲国度交易化上市用于ESCC患者的二 线休养和非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线和二线休养。

对于最晚获批的百汇泽（帕米帕利，pamiparib），百济神州在三季报中莫得说起，这款PARP羁系剂用于休养既往遴选过二线及以上化疗的伴有gBRCA 突变的复发性晚期卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者。

在PARP羁系剂赛谈，当今国内获批5款产物，分歧是奥拉帕利（阿斯利康）、氟唑帕利（恒瑞医药）、尼拉帕利（GSK/再鼎医药)、帕米帕利（百济神州）、泰泽纳（辉瑞），国内份额排行前三的分歧是阿斯利康、再鼎、恒瑞，百济神州在这一赛谈相对逾期。

上述三款获批产物外，百济神州的下一自研产物还在“难产”。

据钛媒体App梳理，百悦泽是第一个国产的BTK羁系剂，2019年11月在好意思上市，2020年6月在国内获批上市；百泽安是国内首个用于休养尿路上皮癌的PD-1单抗药物，2019年12月在国内获批上市，本年3月在好意思国获批上市；百汇泽于2021年5月在国内取得附要求批准上市。

连年来，百济神州一直在围绕上述三款产物获批新的适合症、新的纠合用药疗法，以及新商场准入。但距离上一款新产物获批已有三年多时分，百济神州还莫得新的产物获批。

百济神州药物研发管线，统计甘休2024年8月7日（图源自公司2024年半年报）

从研发管线来看，当今施展最快的待获批产物是泽尼达妥单抗。2024年6月，NMPA（国度药品监督贬责局）受理了泽尼达妥单抗用于胆谈癌二线休养的新药上市许可苦求（BLA）。这款HER2双表位双抗并非严格道理上的百济神州自研，而是其于2018年引进自Zymeworks，百济神州领有该产物日本、印度外的亚太地区权益。

百济神州产物储备量庞大，也因此永远保捏高研发干与，在2022年其研发用度初次年度逾越百亿后，2023年达到128.13亿元，本年仅前三季也曾达到101.66亿元。高研发干与的千亿市值改革药巨头，何时能一改靠单一爆款产物赢利养家的步地，值得期待。（体App 作家丨杨亚茹 裁剪丨曹晟源）